Original-Research: Surteco Group SE (von Sphene Capital GmbH): Buy

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Pflichtangebot wie erwartet abgelehnt

Wenig überraschend haben Vorstand und Aufsichtsrat der Surteco Group SE das Pflichtangebot der Banasino Investments S.à.r.l. in einer gemeinsamen Stellungnahme abgelehnt. Der Konzernbetriebsrat hat keine gesonderte Stellungnahme abgegeben. Laut den eingereichten Angebotsunterlagen bietet Banasino den Aktionären eine Gegenleistung in Höhe einer Zahlung von EUR 16,96 je Aktie; diese entspricht den gesetzlich vorgegebenen Mindestpreisanforderungen bzw. dem höchsten Preis, zu dem Banasino in den sechs Monaten vor Veröffentlichung der Angebotsunterlagen Aktien von Surteco erworben hat. Eine Kontrollprämie ist in dem Angebot folglich nicht enthalten, auch auf eine Mindestannahmeschwelle hat die Bieterin verzichtet.

Banasino Investments S.à.r.l ist eine mittelbare Beteiligung der Liechtensteinischen Luda Stiftung, deren Protektor Matthias Kaindl (mittelbar) über Gesellschaften herrscht, die mit Surteco laut Unternehmensangaben in zum Teil langjährigen Geschäftsbeziehungen sowohl als Zulieferer, als auch als Kunden stehen.

Betroffen von dem Pflichtangebot sind die Aktien des Surteco-Pools, der aktuell 56,9% der ausstehenden Aktien hält, von Lazard Frères Gestion (4,7%) und des Free Floats (8,4%). Nachdem der Sprecher des Surteco-Pools bereits angekündigt hat, das Übernahmeangebot nicht anzunehmen, wird Banasino nach Abschluss der Übernahmefrist am 4.12.2024 über keine einfache Mehrheit auf der Hauptversammlung verfügen. Allein mit ihren Stimmrechten kann Banasino damit u.a. nicht Beschlüsse zur Gewinnverwendung oder über die Entlastung der Organe fassen.

Auch wir halten den angebotenen Übernahmepreis für unzureichend. Er beruht nach unserer Auffassung auf einer temporären Kursschwäche, die nach unserer Einschätzung allein auf der schwachen Ertragsentwicklung des vergangenen Jahres basiert und derzeit noch nachhallt. Wir bestätigen daher unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel von EUR 26,10 je Aktie. Angesichts eines ohne die Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden erwarteten Kurssteigerungspotenzials von 46,6% bestätigen wir auch unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.