Original-Research: PVA TePla AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.02.2024
Kursziel: 33,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Roadshow-Feedback: Guidance 2023 übertroffen - Umsatzverdopplung bis 2028 im Blick

Jalin Ketter (CEO/CFO) war gestern mit Montega auf Roadshow in Hamburg, um die starken vorläufigen FY-Zahlen und den ebenfalls veröffentlichten Ausblick bis 2028 zu präsentieren, der eine Verdopplung der Umsatzbasis und u.E. eine deutliche Ergebnissteigerung beinhaltet.

Guidance 2023 wie erwartet übertroffen: Nach vorläufigen Zahlen übertraf das Unternehmen mit >263 Mio. EUR Umsatz (Konsens: 257,0 Mio. EUR) und >43 Mio. EUR EBITDA (Konsens: 39,9 Mio. EUR) die selbstgesteckten Ziele deutlich sowie unsere Erwartungen leicht. Damit verzeichnete PVA TePla nach einer sehr starken Performance in den letzten Jahren mit deutlichem Umsatzund Ergebnisanstieg ein weiteres Erfolgsjahr. Auftragsbestand und -eingang sanken im Vorjahresvergleich um -4 % bzw. -6 % yoy auf 278 Mio. EUR und 222 Mio. EUR (BtB: 0,84x).

Mittelfristausblick zeichnet klaren Weg: Für 2024 erwartet der Vorstand basierend auf dem Guidance-Midpoint einen weiteren Top Line-Zuwachs von ca. +6,5% yoy (270 bis 290 Mio. EUR) und eine EBITDA-Margensteigerung von ca. +1,0 PP yoy (47 bis 51 Mio. EUR). Wir positionieren uns umsatzseitig am oberen Ende bei einer EBITDA-Marge von 17,5%. Weiterhin äußerte der Vorstand seine Erwartung für 2025, in dem ein Wachstum in ähnlicher Höhe avisiert wird. Bis 2028 soll die Umsatzmarke von rund 500 Mio. EUR geknackt werden, was einer Umsatzverdopplung in 5 Jahren entspricht (CAGR 2023- 2028: 13,7% p.a.) und unserer bisherigen Erwartung (exkl. M&A) entspricht (MONe alt: 479 Mio. EUR). Akquisitionen könnten hierzu bis 2028 u.E. zwischen 20 - 50 Mio. EUR beitragen.

Organisation wird für das nächste Umsatz-Level vorbereitet: Im laufenden Jahr stehen für das Management neben der erfolgreichen operativen Performance folgende Themen oben auf der Agenda: (1) Der Umbau der Vertriebsstrukturen hin zu einem lösungsorientierten, aktiven Sales-Approach, wodurch v.a. eine größere Marktpenetration im hochprofitablen Segment Metrologie erreicht werden kann. (2) Die Erweiterung der Kapazitäten an den zentralen Standorten in Deutschland, Frankreich und Italien sowie die KI-basierte Weiterentwicklung von Metrologie-Software, die im Kundeneinsatz bereits signifikanten Mehrwert schafft (90% Fehlerdetektion vs. 80%) und (3) die Errichtung eines R&D-Centers für die Entwicklung von Prozesstechnologien für die Bearbeitung hochinnovativer Materialien. Zu Beginn steht hier die Entwicklung von Prozess Know-How für Siliziumkarbid-Halbleiter im Vordergrund, womit TPE u.E. gut für die Errichtung notwendiger Produktionskapazitäten außerhalb Chinas positioniert ist.

Massive Ausweitung der Bruttomarge: Durch den angestrebten starken Ausbau des Metrologiesegmentes sieht das Management trotz der Investitionen auch kurzfristig Margenpotenzial, welches nach Abschluss des Organisationsumbaus in 2026 voll ersichtlich werden dürfte und u.E. EBIT-Margen nahe der 20%-Marke als realisierbar erscheinen lässt (MONe alt: 14 bis 17% langfristig; TV: 14,5%). So werden in diesem Segment Bruttomargen deutlich oberhalb des Konzerndurchschnitts realisiert. Diesen Effekt sowie CAPEX/OPEX-Ausbau haben wir modellseitig berücksichtigt. Im Metrologie-Segment sind hohe Anzahlungen wie im restlichen PVA-Anlagenportfolio lt. Vorstand unüblich, was wir in höheren WC-Beständen im Prognosezeitraum zudem reflektieren.

Fazit: Die RS inkl. starker FY 2023-Ergebnisse und einem vielversprechenden Mittelfristausblick hat unseren positiven Blick auf den Investment Case verstärkt. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung inkl. des Kursziels von 33,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/29023.pdf

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