Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 03.02.2023
Kursziel: 65,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner, Christoph Hoffmann

Netfonds führt planmäßige Sachkapitalerhöhung im Zuge einer Mehrheitsübernahme der VB Select AG durch

Netfonds gab jüngst den Beschluss einer Sachkapitalerhöhung bekannt, um die bereits am 01. Juli 2022 kommunizierte Überkreuzbeteiligung von 50,1% an VB Select zu vollziehen.

Vertiefung der langjährigen Zusammenarbeit geplant: Eine gestern veröffentlichte, begleitende Pressemitteilung zeigt die Eckpfeiler der zukünftig erweiterten Kooperation beider Unternehmen auf. So nutzt das 2009 gegründete Beraternetzwerk für Bank- und Versicherungskaufleute bereits seit 2011 das Haftungsdach von Netfonds für seine Investmentberatung und die Vermittlung von Vermögensverwaltungsmandaten. Nachdem VB Select infolge eines dynamischen Wachstums mittlerweile den bedeutendsten Kunden im Investmentbereich von Netfonds darstellt, soll die Nutzung der FinFire-Plattform nun sukzessive auch um die Versicherungs- und Baufinanzierungsgeschäfte ergänzt werden. Zu Jahresanfang wurde hierfür z.B. bereits die gemeinsame Tochtergesellschaft „Netfonds Credit Service GmbH“ (NCS) als Anbieter von Finanzierungs-Services für Bau- sowie gewerbliche Finanzierungen lanciert. Ferner soll die gemeinsame Entwicklung von innovativen Vertriebskonzepten die an FinFire angeschlossene Berateranzahl weiter erhöhen.

Transaktionsdetails: Im Vorfeld der Sachkapitalerhöhung bestand schon eine Beteiligung an VB Select in Höhe von 1,0%, sodass als Sacheinlage letztendlich 49,1% der Geschäftsanteile in die Netfonds AG eingebracht wurden. Die neu ausgegebenen 112.915 Aktien erhöhen das Grundkapital von Netfonds um 5,1% und stellen bei einer Bewertung von 40,00 Euro je Aktie eine Gegenleistung von rund 4,5 Mio. Euro dar. Entsprechend wird der gesamten Gesellschaft eine Bewertung von 9,2 Mio. Euro zugesprochen. Der Jahresabschluss 2020 von VB Select weist im Bundesanzeiger einen Bilanzgewinn von 414 Tsd. Euro aus, woraus sich u.E. bei einem Steuersatz von 30% ein EBIT in Höhe von ca. 0,6 Mio. Euro ableiten lässt. Die Gesellschaft ist laut Vorstandsangaben nettoschuldenfrei, wodurch die Akquisition zu einem EV/EBIT-Multiple 2020 von 15,3x erfolgt. Da Netfonds selbst höher bewertet ist (EV/EBIT exkl. Goodwill-Abschreibung 2022e: 27,8x), erachten wir die Transaktion unmittelbar als wertgenerierend. Die neu herausgegebenen Aktien unterliegen laut Pressemeldung einer „langfristigen Veräußerungssperre“, was wir als starkes Zeichen einer vertrauensvollen Zusammenarbeit erachten.

Schätzungen angepasst: Mit Vollzug des Deals haben wir unsere Prognosen überarbeitet. So erwarten wir für das Geschäftsjahr 2023 einen initialen Nettoertrag der VB Select AG von 2,0 Mio. Euro bei einem EBIT i.H.v. 0,7 Mio. Euro. In der Top-Line gehen wir anschließend von Wachstumsraten aus, die mit denen des bisherigen Geschäfts im Einklang stehen.

Fazit: Im Zuge der Mehrheitsübernahme vertieft Netfonds die Zusammenarbeit mit einem der größten Kunden. Dies wird die Wachstumsdynamik der administrierten Assets auf der FinFire-Plattform u.E. nachhaltig positiv beeinflussen. Nach Anpassung des Bewertungsmodells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 65,00 Euro (zuvor: 64,00 Euro).

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26357.pdf

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