Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.06.2023
Kursziel: 85,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

Feedback CMD: Knaus Tabbert fährt der Konkurrenz davon

Wir hatten diese Woche die Möglichkeit, am Capital Markets Day von Knaus Tabbert teilzunehmen und uns mit dem gesamten C-Level und Vertretern des 2nd-LevelManagementteams von KTA auszutauschen. Insgesamt haben die gewonnenen Eindrücke unseren positiven Blick auf den Investmentcase verstärkt. Zudem hat das Unternehmen eine neue Mittelfristguidance gegeben, die über unserer bisherigen Erwartung liegt.

Unter dem Motto „One Step Ahead“ wurden am Standort in Jandelsbrunn sowie am Ausrichtungsort der jährlichen Händlertagung in Bad Griesbach die strategischen Projekte der Gruppe präsentiert. Die Besichtigung der Produktion zeigte vor allem, dass die neue Fertigungshalle nicht nur durch eine 100%ige Energieversorgung aus erneuerbaren Quellen, sondern auch durch hochgradig automatisierte Produktionsverfahren neue Standards in der Branche setzt. Zudem hatten wir die Möglichkeit, mit dem Demonstrator E.Power zu fahren – dem mit HWA entwickelten ersten voll elektrisch angetriebenen Reisemobil der Branche – und andere Projekte im Bereich der E-Mobilität wie dem E-Caravan zu sehen. In den Management-Präsentationen wurden diese zukunftsträchtigen Projekte weiter erläutert und mit der Vorstellung des YASEO und eines neuen Knaus Liners abgerundet. Der YASEO ist aufgrund seiner reduzierten Frontfläche, dem geringeren Gewicht und speziellen Bordnetz als erster Caravan auf die Nutzung mit Elektroautos ausgelegt. Der dreiachsige Knaus Liner ist ein auf Basis des Mercedes Sprinter entwickeltes Konzept, das mit der an den Schiffsbau angelehnten Designsprache und LED- und Touchscreen-Technologien im Modelljahr 2024/25 Maßstäbe setzen wird. Vom Preisniveau wird der neue Liner die Lücke zwischen dem aktuellen Top-Modell von Kaus und dem Einstiegsmodell von Morelo schließen.

Mittelfristguidance impliziert Überschreiten der Umsatzmarke von 2 Mrd. Euro in 2026: Aufgrund der gewonnenen Eindrücke und den präsentierten Innovationen können wir nachvollziehen, dass das Management äußerst selbstbewusst in die Zukunft blickt und einen entsprechend starken Ausblick bis zum Jahre 2027 gegeben hat. So erwartet das Unternehmen in diesem Zeitraum ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 16-18% bei einer EBITDA-Marge von mindestens 10%. Das aktuelle Geschäftsjahr dürfte hierbei aufgrund des sprunghaften Anstiegs von Reisemobilen und Vans im Produktmix zusammen mit den inflationsbedingten Preiserhöhungen von den Wachstumsraten herausstechen. Insgesamt erscheint uns das prognostizierte Wachstum aufgrund der vorteilhaften Entwicklung im Produktmix (Reisemobile und Vans ca. 60% Umsatzanteil bis 2027e vs. 40% aktuell), der Premiumisierung bei Knaus und Morelo sowie der geplanten Innovationen bei allen Marken plausibel. Folglich haben wir unsere Prognosen entsprechend angehoben. Dass die Gruppe den Wettbewerbern aufgrund der Multi-Chassi-Strategie aktuell schon davonfährt, zeigen die EU-Zulassungszahlen von Wohnmobilen bereits eindrucksvoll (Januar-April: KTA +56% yoy vs. Hymer und Trigano mit -20% bzw. -21% yoy).

Fazit: Mit einem EV/EBITDA von 5,7x und einer Dividendenrendite von 4,7% sehen wir die zunehmende Attraktivität des Investmentcases auf dem aktuellen Kursniveau nicht reflektiert. Wir empfehlen die Aktie zum Kauf - Kursziel 85,00 Euro (vorher: 74,00 Euro).

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27209.pdf

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