Original-Research: Delticom AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Delticom AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen: Delticom AG
ISIN: DE0005146807

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2024
Kursziel: 5,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach

Starker Jahresstart dank früher Sommerreifensaison

Delticom hat an diesem Montag die Zwischenmitteilung für das erste Quartal 2024 veröffentlicht. Die Ergebnisse deuten auf einen erfolgreichen Start in die Sommerreifensaison hin und fielen vor allem im Vergleich zu den Branchendaten positiv aus.

GMV wächst deutlich über dem Markt: In Q1 erzielte Delticom einen Konzernumsatz von 96,7 Mio. EUR (+24,0% yoy). Dies deckt sich in etwa mit dem GMV-Wachstum (+23,8% yoy), was auf einen konstanten Anteil des Plattform-Umsatzes hindeutet. Treiber der positiven Entwicklung waren vor allem die früher als im Vorjahr gestartete Saison für Sommerreifen und das robuste B2B-Geschäft. Auch im Vergleich zu der Gesamtbranche konnte Delticom deutlich höhere Wachstumsraten verzeichnen. Der Branchenverband ETRMA bezifferte das Absatzwachstum für europäische Ersatzreifen in Q1 auf +3% yoy, während Continental das eigene Q1-Absatzwachstum mit +1% yoy angab. Wenngleich im GMV-Anstieg von Delticom u.E. auch Preiseffekte inkludiert sind, sollten diese nur eine untergeordnete Rolle gespielt haben, sodass auch bereinigt in den vergangenen zwei Quartalen deutliche Marktanteilsgewinne erzielt wurden.

[Abbildung]

EBITDA im saisonal schwachen Q1 verbessert: Der verbesserte Absatz spiegelte sich auch in der Bottom Line wider. Das EBITDA stieg von -0,74 Mio. EUR in Q1/23 in den positiven Bereich auf 0,65 Mio. EUR. Zwar zeigte sich die Bruttomarge aufgrund von Produktmix-Effekten (u.a. höherer B2B-Anteil) um 0,5 PP yoy rückläufig (Q1/24: 22,0%), dennoch konnte der absolut gesehen um 1,8 Mio. EUR erhöhte Rohertrag dank Kostendisziplin im Personalbereich und Effizienzmaßnahmen in der Logistik zu großen Teilen in ein höheres EBITDA (+1,4 Mio. EUR yoy) überführt werden.

Fazit: Delticom ist stark in das Jahr 2024 gestartet, wenngleich das saisonal eher schwache erste Quartal für das Gesamtjahr u.a. aufgrund möglicher Vorzieheffekte durch den frühen Start in die Sommerreifensaison und der starken Vergleichsbasis in Q4 nicht überbewertet werden sollte. Die Marktanteilsgewinne und Kostendisziplin zeigen dennoch eine positive Unternehmensentwicklung. Angesichts der attraktiven Bewertung mit einem EV/EBIT 2024e von 4,7 bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 5,50 EUR.

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/29809.pdf

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