Cie du Bois Sauvage : Résultats H1 2024

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AVANT-PROPOS DU CEO

Chers actionnaires,                                                                                                                      

Les résultats semestriels 2024 que nous publions montrent que les fondamentaux d’investissement de Compagnie du Bois Sauvage sont solides. Le Pôle Chocolat a connu une croissance de 6,8% du chiffre d'affaires, notamment grâce à Jeff de Bruges et Neuhaus, qui ont amélioré leurs résultats. Le ralentissement persistant des ventes dans le pôle immobilier nous pousse à maintenir notre approche prudente mais nous restons convaincus de la qualité des actifs.

Dans le pôle Industrie et Services, Umicore évolue dans un contexte impacté par le ralentissement de la demande de véhicules électriques.   

La gestion saine de la trésorerie et de la dette nous permettent par Benoit Deckers ailleurs de saisir des opportunités prometteuses pour l’avenir, CEO notamment en continuant à soutenir nos participations dans l’industrie  du futur.

Nous veillons ainsi à rester fidèle à notre ADN en tant que partenaire stable et de confiance pour les entrepreneurs.

                                                                                            ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS IFRS

5 mars 2025                  Résultats annuels                 Le Conseil d’administration du 2 septembre 2024 a arrêté

SOMMAIRE

AVANT-PROPOS DU CEO............................................................................................................... 2

RAPPORT DE GESTION INTERMÉDIAIRE....................................................................................... 4

TABLEAU COMPARATIF - COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS)............................................................... 5

VALORISATION.............................................................................................................................. 6

DÉCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES.......................................................................... 7

FACTEURS DE RISQUE................................................................................................................... 7

PERSPECTIVES POUR L’EXERCICE EN COURS................................................................................ 7

ETATS FINANCIERS RÉSUMÉS CONSOLIDÉS (IFRS)........................................................................ 8

RAPPORT DE GESTION INTERMÉDIAIRE

Compagnie du Bois Sauvage a connu un début d’année marqué par une croissance du chiffre d’affaires du Pôle Chocolat (Neuhaus, Jeff de Bruges, Corné Port Royal et Artista) en hausse de 6,8% par rapport au premier semestre 2023. Cette augmentation s’est accompagnée d’un bon maintien du résultat opérationnel chez Jeff de Bruges. Chez Neuhaus, un résultat semestriel en légère hausse a été enregistré, conduit principalement par l’augmentation des volumes de vente. Le résultat consolidé des sociétés du Pôle Chocolat est en légère augmentation par rapport à juin 2023. Pour rappel, le premier semestre de l’année est traditionnellement moins significatif que le second semestre.

Les principaux investissements immobiliers ont connu un ralentissement du rythme des ventes au premier semestre.

Conformément à sa stratégie, Compagnie du Bois Sauvage a poursuivi sa politique consistant à se concentrer sur un nombre limité de participations, et à se réserver les moyens nécessaires au développement des sociétés du Groupe. Sa position nette de trésorerie positive lui permet de pouvoir saisir des opportunités d’investissements.

Dans ce cadre, Compagnie du Bois Sauvage a principalement, jusqu’au 30 juin:

Le Groupe affiche un excédent net de trésorerie consolidée hors IFRS 16 d’EUR 12,8 millions au 30 juin 2024 contre EUR 17,3 millions au 31 décembre 2023.

TABLEAU COMPARATIF - COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS)

(1)       Chiffres non modifiés par rapport au communiqué de presse du 04/09/2023.

Le « Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations » s’établit à EUR 4,4 millions contre EUR 6,9 millions au premier semestre de 2023.

Il tient compte en 2024 :

•       d’une progression du chiffre d’affaires influencé tant par des augmentations de volume que de prix du pôle chocolat

•       des résultats des sociétés mises en équivalence,   à EUR -1,9 millions en 2024 contre EUR -5,1 millions en 2023, principalement liés à Noël Group (EUR -0,9 million)

•       de la baisse du dividende de Berenberg Bank liée à certains segments d’activité conjoncturelle et des intérêts sur liquidité.

En 2024, le ‘Résultat sur cessions’ est lié à l’encaissement du complément pour la vente de la participation dans Ogeda pour EUR 4 millions.

La rubrique « Variations de juste valeur et (reprise de) dépréciations », tient principalement compte en 2024 de la variation de valorisation des titres Umicore (EUR -43,0 millions, Berenberg Bank conformément au modèle de valorisation utilisé (EUR -16,3 millions) et Ageas (EUR +1,7 million).

Le « Résultat global part du Groupe » est d’EUR -55,8 millions contre EUR -30,4 millions en juin 2023. 

Les éléments en résultat global sont liés principalement aux variations de taux de change du dollar US chez Surongo America. 

Après allocation du résultat de l’exercice, du paiement du dividende (EUR -13,4 millions) et l’achat des actions propres, les « Capitaux propres du Groupe » s’établissent à EUR 520,8 millions.

Dans le cadre du renouvellement de l'autorisation donnée par l'assemblée générale extraordinaire du 28 avril 2021 pour le rachat d'actions propres, Compagnie du Bois Sauvage a procédé au premier semestre 2024 au rachat de 22.962 actions propres pour un total d’EUR 6,0 millions.  

VALORISATION

La valeur intrinsèque de l’action s’élève au 30 juin 2024 à EUR 497,6 contre EUR 543,7 au 31 décembre 2023.

Les règles d’évaluation des actifs se font sur la base: 

-   des cours de bourse au 30 juin 2024 pour toutes les sociétés cotées, 

-   d’une évaluation à dire d’experts pour différents fonds détenus et pour les biens immobiliers ou d’une offre d’acquisition acceptée, 

-   d’une évaluation interne sur la base de critères de marché pour les participations du pôle chocolat et Berenberg Bank,

-   et de l’actif net (IFRS) ou prix de souscription des dernières augmentations de capital pour les autres participations.

DÉCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES

A notre connaissance,

i)      les états financiers consolidés résumés figurant ci-après ont été établis conformément à la norme IAS 34 et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et des résultats de la Société et des entreprises comprises dans la consolidation ;

ii)     le rapport de gestion intermédiaire intégré dans le présent document contient un exposé fidèle des événements importants et des transactions significatives intervenues avec les parties liées au cours des six premiers mois de l’exercice, des événements post clôture et de leurs incidences sur les états financiers résumés ainsi qu’une description des perspectives pour la seconde moitié de l’exercice.

Hubert Olivier                                                                                                     Benoit Deckers 

Président du Conseil d'Administration                                                      CEO 

FACTEURS DE RISQUE

Les risques propres à Compagnie du Bois Sauvage au 30 juin 2024 sont détaillés dans le rapport annuel 2023 (page 19 et suivantes).

Compagnie du Bois Sauvage devrait rester soumise aux mêmes risques durant le second semestre 2024.

PERSPECTIVES POUR L’EXERCICE EN COURS

Le Conseil reste confiant dans la qualité des actifs mais prudent sur les perspectives à court et moyen terme tenant compte des incertitudes liées au contexte économique et politique global.

ETATS FINANCIERS RÉSUMÉS CONSOLIDÉS (IFRS)

1. Etat consolidé de la situation financière

x € 1.000                                                                            Note                        30-06-2024           31-12-2023

2. Etat consolidé du résultat global 

Résultat de base par action                                                                                   15                       -34,40                            -17,80

Résultat dilué par action                                                                                         15                       -34,40                            -17,80

(1)       Chiffres non modifiés par rapport au communiqué de presse du 04/09/2023.                                                                    

3. Etat consolidé des flux de trésorerie

x € 1.000                                                                                                                                      30-06-2024        30-06-2023

Résultat avant impôts

Ajustements

Résultat sur cessions

Variations de juste valeur et dépréciations

Part dans le résultat des participations mises en équivalence

Charges financières

Produits d'intérêts et de dividendes

Amortissements, pertes de valeur et provisions (hors IFRS 16)

Amortissements actifs droit d'utilisation (IFRS 16) Autres

Variations du besoin en fonds de roulement

Eléments de l'actif courant

Eléments du passif courant

Intérêts payés

Intérêts encaissés

Dividendes encaissés

Participations mises en équivalences

Autres participations

Impôts à payer / à recevoir

Flux de trésorerie des activités opérationnelles

(Acquisitions) / cessions de participations mises en équivalence

(Acquisitions) / cessions de participations Disponible à la vente

(Acquisitions) / cessions de participations à la juste valeur via résultat

(Acquisitions) / cessions d'autres instruments financiers

(Acquisitions) / cessions d'immeubles de placement

(Acquisitions) / cessions d'autres immobilisations corporelles

(Acquisitions) / cessions d'autres immobilisations incorporelles

(Acquisitions) / cessions d'actifs financiers non courants

Flux de trésorerie des activités d'investissement

Nouveaux emprunts (hors IFRS 16)

Remboursement d'emprunts (hors IFRS 16)

Remboursement de dettes liées aux contrat de locations

Dividendes versés aux actionnaires du Groupe

Dividendes versés aux participations ne donnant pas le contrôle

Ventes (Achats) d'actions détenues en propres

Augmentation de capital

Autres

4. Tableau consolidé des variations des capitaux propres 

11

5. Notes explicatives

1. Principes et méthodes comptables

Les principes et méthodes comptables utilisés pour l’établissement de ces états financiers semestriels sont identiques à ceux adoptés au 31 décembre 2023 et détaillés dans le rapport annuel 2023.

2. Saisonnalité

Les deux principaux facteurs de saisonnalité pour le Groupe sont : 

-   l’activité du pôle chocolat (Neuhaus, Jeff de Bruges, Corné Port Royal et Artista Chocolates), qui connaît traditionnellement un second semestre plus élevé que le premier,

-   et l’encaissement des dividendes des participations et actifs financiers qui a lieu principalement au premier semestre. 

3. Informations sectorielles

                                                                                                                        Produits                         Résultat avant impôts

x € 1.000                                                                                            30-06-24            30-06-23            30-06-24           30-06-23

Investissements industrie et services                                                       112,343              106,850              -52,487              -24,949

Investissements immobiliers                                                                        2,849                 3,155                -2,415                -2,595

Investissements en trésorerie                                                                         810                  1,870                -1,901                     306

                                                                                             Total            116,002              111,875              -56,803              -27,238

L’augmentation des produits du pôle industrie et services est principalement liée à l’activité du Groupe chocolat chez Jeff de Bruges (EUR 59,1 millions) et chez Neuhaus (EUR 44,9 millions). L’évolution du résultat avant impôt du pôle industrie et services est liée également à la variation de la juste valeur combinée de Umicore (EUR -43,0 millions), Berenberg Bank (EUR -16,3 millions)  et Ageas (EUR +1,7 million). Les résultats sont également impactés par l’impairment réalisé sur Noël Group (EUR -6.9 millions).

Les produits du pôle immobilier sont relativement stables. 

Le résultat avant impôt du pôle trésorerie est la conséquence de l’évolution des cours boursiers dans son portefeuille de titres.

4. Produits opérationnels

Les ventes, en augmentation par rapport au premier semestre 2023, sont quasi exclusivement réalisées par l’activité du pôle chocolat.

Les intérêts et dividendes se détaillent comme suit :

x € 1.000                                                                                         30-06-24            30-06-23

Dividendes sur participations à la juste valeur via résultat                                5.090                 6.997

Dividendes sur titres de transaction                                                                 642                    662

Intérêts divers                                                                                           2.961                 3.661

                                                                                                                       Total                8.693                11.320

La diminution des dividendes sur les participations à la juste valeur via résultat est principalement liée à la diminution associée à Berenberg Bank. La diminution des intérêts divers est principalement relative à la diminution des placements disponibles à terme sur liquidités.

5. Charges opérationnelles

Les charges opérationnelles sont en augmentation principalement en lien avec l’évolution du chiffre d’affaires du pôle chocolat.

6. Actifs de droits d’utilisation et Dettes liées aux contrats de locations

Pour son activité chocolat, le Groupe loue de nombreux emplacements de vente pour y installer ses magasins propres et en gérances. Ces contrats de location sont généralement pris pour une période contractuelle comprise entre 9 et 12 ans. Marginalement viennent s’ajouter à ces contrats de location de magasins quelques contrats de location de voitures. Les paiements de location sont actualisés en utilisant le taux d'emprunt marginal. Depuis l’implémentation d’IFRS 16 au 1^er janvier 2019, le Groupe utilise une approche progressive en prenant comme valeur de départ un taux d'intérêt sans risque, ajusté d'un spread de crédit théorique appliqué par les établissements bancaires lors de financements récents. A noter qu’il est tenu compte pour calculer le taux d'emprunt marginal de certains paramètres spécifiques aux baux tels que la durée, le pays et la devise. Au 30 juin 2024, le taux d'emprunt marginal utilisé est compris entre 4,03% et 4,90%, dépendant des facteurs mentionnés précédemment. 

Les engagements de ratio inclus dans les contrats d’emprunts bancaires excluent l’application de l’IFRS 16.

7. Participations mises en équivalence

x € 1.000                                                                                           30-06-24            30-06-23

Solde au 30 juin                                                                                     142.765              149.441

Le poste « Acquisitions » est relatif à une augmentation de la participation dans Futerro. 

Le poste « Résultat de la période » concerne principalement Noël Group et Vinventions qui ont réalisé une perte respectivement d’EUR -0,9 million et d’EUR -0,5 million.

La perte de valeur concerne Noël Group pour lequel un impairement sur le goodwill a été réalisé principalement lié au retard de l’amélioration de la division « Herculean ».

8. Résultat sur cessions

Pertes sur cessions (x € 1.000)                                                        30-06-24            30-06-23

Immeubles de placement

Sur produits dérivés

Gains sur cessions (x € 1.000)

Immeubles de placement

Participations détenues en vue de la vente

Actifs financiers à la juste valeur via résultat

Sur produits dérivés Autres 3.609           85

En 2024, le gain sur cessions est principalement lié au paiement d’un complément de prix d’EUR 4 millions sur la cession de la participation dans Ogeda.

9. Variation de juste valeur et dépréciations en résultat  

9 Variation de juste valeur

         x € 1.000                                                                                   30-06-24           30-06-23

                                                                                                                        Total            -64,767             -34,251

L'évolution des « Variations de juste valeur et dépréciations » tient compte principalement:

-              des variations des participations à juste valeur via le résultat, essentiellement de Umicore (EUR -43,0 millions), Berenberg Bank (EUR -16,3 millions) et Ageas (EUR +1,7 million).

-              Impairement de EUR 6,9 millions pour la participation dans Noël Group.

10. Instruments financiers

                                                                                                          30-06-24                                31-12-2023

                                                                                                Valeur                                    Valeur                               Niveau de juste

Actifs financiers                                                                    comptable     Juste valeur      comptable      Juste valeur   valeur

Passifs financiers

Emprunts non courants2

Dettes liées aux contrats de locations2

Autres passifs non courants2

Emprunts courants2

Dettes liées aux contrats de locations2

Instruments dérivés2

Autres passifs courants2

                                                                                                    104.149            104.149             98.145             99.346                       

Niveau de juste valeur IFRS 7

1.    actifs et passifs identiques cotés sur des marchés actifs et valorisés au cours de clôture.

2.    actifs et passifs non cotés pour lesquels il y a eu des transactions de marché et valorisés au prix des dernières transactions connues et significatives. La juste valeur a été déterminée en actualisant les cash flows futurs sur base des taux d’intérêts de marché pour les emprunts à taux fixe et les produits dérivés et n’a pas été considérée différente de l’évaluation au coût amorti pour les autres actifs/passifs et emprunts à taux variables.

3.    autres valorisations qui ne  sont pas basées sur des données observables de marché (voir aussi la rubrique « Valorisation » de ce communiqué).

4.    Ces justes valeurs pour les instruments financiers sont déterminées à fin d’année.

Actifs de niveau de juste valeur 3

La banque Berenberg a fait l’objet d’une évaluation sur base d’une moyenne entre (i) l’actif net majoré d’un goodwill net du capital alloué au risque et (ii) l’actif net réévalué via le « price-to-book ratio » moyen sur un groupe de sociétés comparables. La première méthode de valorisation utilise le « price/earnings ratio » moyen de ce même groupe de sociétés comparables pour évaluer le goodwill à partir des profits générés par la banque. Une décote de 25% est appliquée au résultat final pour tenir compte de l’illiquidité de la participation. À celle-ci s’ajoute une décote de 16% pour tenir compte de distributions statutaires en cas de vente de cette participation. La valorisation ne se basant pas sur des cash flows prévisionnels actualisés, la mention d'un taux d'actualisation n'est pas relevante.

11. Participations à juste valeur via résultat

Solde 30 juin                                                                                      155.431             231.795

Les acquisitions en 2024 concernent les libérations de fonds dans la participation MEREP 3 pour EUR 2 millions ainsi que l’augmentation du capital dans Maash et Noosa.

Les variations de la juste valeur constatées depuis le 1er janvier 2024 impactent le compte de résultat conformément à la norme IFRS 9 et concernent essentiellement Umicore (EUR -43,0 millions), Berenberg Bank (EUR -16,3 millions) et Ageas (EUR +1,7 million).

12. Actifs financiers à juste valeur via résultat

Les actifs financiers du Groupe classés dans la rubrique "Actions et parts détenues à des fins de transactions" concernent principalement des actions belges et européennes cotées sur Euronext ou d'autres bourses européennes.

13. Capitaux propres

L’état consolidé des variations des capitaux propres du Groupe est repris au point 4 de ce communiqué.

Ceux-ci sont influencés principalement par le résultat de la période (EUR -57,0 millions), par le dividende relatif à l’exercice 2023 (EUR -13,4 millions) versé par Compagnie du Bois Sauvage et le mouvement sur les actions propres en raison de l’achat d’actions pour EUR 6,0 millions.

14. Emprunts

                                                                                                                  Courant                                 Non courant

x € 1.000                                                                                            30-06-24         31-12-2023           30-06-24       31-12-2023

Emprunts bancaires                                                                                34,143               17,501               21,866              22,980

Emprunts obligataires                                                                                     0                       0

Emprunts obligataires convertibles

Dettes liées aux contrats de locations                                                        7,409                 9,307              40,717              48,344

                                                                                        Total              41,552               26,808               62,583              71,324

En 2024, l’augmentation des emprunts courants est liée au besoin de trésorerie saisonnière et à un crédit relatif à des projets d’investissement dans le chef de Neuhaus .

15. Résultat par Action au 30 juin

x €                                                                                                                                     30-06-24               30-06-23

Pour le calcul du résultat dilué par action, le résultat net n’a pas été ajusté de l'effet dilutif résultant de l'exercice potentiel des options réservées au personnel car il n’y en a plus en circulation.

Le nombre moyen pondéré d'actions est le nombre d'actions en circulation au début de la période, déduction faite des actions propres, ajusté du nombre d'actions remboursées ou émises au cours de la période, multiplié par un facteur de pondération en fonction du temps.

A noter que durant le premier semestre 2024, 22.962 actions ont été rachetées par Compagnie du Bois Sauvage.

16. Parties liées

Durant le premier semestre 2024, Compagnie du Bois Sauvage a augmenté sa participation dans Futerro pour un montant d’EUR 0,5 million, et souscrit aux augmentations de capital des sociétés Noosa pour EUR 1 million et EUR 0,5 million pour Maash.

17. Droits et engagements

Les engagements existants au 31 décembre 2023 ont été principalement impactés par le remboursement de EUR 4 millions lié à l’encaissement du complément de prix de cession de la participation Ogeda suite à la réalisation du dernier milestone.

18. Evénements subséquents

Compagnie du Bois Sauvage a souscrit à une augmentation de capital pour EUR 2 millions dans Maash. Cette augmentation de capital a permis le rachat par la société Maash de l’usine construite par Metex-Noovista lors de la mise en liquidation.

19. Valeur intrinsèque   (Actif Net Réévalué)       Participations

La      valeur     intrinsèque                                    Participations cotées

est          calculée                comme Umicore indiqué ci-contre :                             Ageas

                                                                                 SyensqoSolvay

                                                                                      BNP

                                                                      AB Inbev

Orange

Engie

Total

Participations Private Equity

Groupe  Chocolat

Berenberg

Noel Group - Vinventions

Other private

Immobilier

Eaglestone

Fidential Belux Office

FRI2

Praça de Espanha

Esch 404

Site Bois Sauvage Other Real Estate

US real Estate

Portefeuille (hors Groupe Chocolat)

Trésorerie et équivalent de trésorerie

Endettement brut

Autres nets (impôts différé, créances,…)

Actif Net Réévalué

Valeur net par action (EUR)

Nombre d'actions (hors actions propres)

20. Indicateurs alternatifs de performances et lexique

Valeur intrinsèque (Actif Net Réévalué) : 

La valeur intrinsèque correspond aux capitaux propres consolidés corrigés de la différence entre la valeur de marché et la valeur comptable des participations consolidées globalement. Mise en garde : Compagnie du Bois Sauvage rappelle aux investisseurs que le calcul de la valeur intrinsèque est sujet aux incertitudes et aux risques inhérents à ce genre d'évaluation et ne constitue pas une mesure de la valeur actuelle ou future des actions de la Société.

La valeur intrinsèque "in the money" : 

Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice des warrants et options dans le cas où le prix de conversion ou d’exercice est inférieur au cours de bourse.

La valeur intrinsèque "fully diluted" : 

Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice de l'ensemble des warrants et options en circulation.

Trésorerie consolidée :

La trésorerie consolidée est la somme des « Autres actifs courants et non-courants » de trésorerie, des « Actifs financiers à la juste valeur via résultat » et de la « Trésorerie et équivalents de trésorerie ».

Endettement net consolidé hors IFRS 16 - Excédent net de trésorerie consolidée (si positif) hors IFRS 16 : 

L’endettement (Excédent si positif) net consolidé est la trésorerie consolidée de laquelle on soustrait les « Emprunts » courants et non-courants hors emprunts relatifs aux dettes liées aux contrats de locations comptabilisées selon la norme IFRS 16.

Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations : Le résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations est la différence entre les « Produits opérationnels » (ventes, intérêts et dividendes, produits locatifs et autres produits) et les « Charges opérationnelles » (approvisionnements, frais de personnel, amortissements, pertes de valeur, provisions, charges financières et autres charges) augmentée de la « Part dans le résultat des participations mises en équivalence».